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Banque centrale

 

 

   Il s'agit d'une institution publique dont le rôle est de contrôler la masse monétaire en circulation dans l'objectif de maintenir la stabilité des prix.

Elle est en fait la banque des banques commerciales leur permettant d'emprunter en l'échange de garanties et en accord avec sa politique monétaire.

 

 La stratégie de politique monétaire de la BCE comprend:

  • une définition quantitative de la stabilité des prix,

  • une approche à deux piliers pour l'analyse des risques pesant sur la stabilité des prix.

 

Le conseil des gouverneurs de la BCE a adopté une définition quantitative de la stabilité des prix en 1998:

    "La stabilité des prix est définie comme une augmentation en glissement annuel de l'indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) pour la zone euro inférieur à 2%."

    En 2003, le Conseil des gouverneurs a précisé que, dans la poursuite de la stabilité des prix, il entend maintenir un taux d'inflation proche de 2% à moyen terme.

 

   Deux analyses distinctes sont menées par la BCE :

   - L'analyse économique :

   La BCE examine régulièrement, entre autres,

  1. L'évolution de la production globale,

  2. La demande et les conditions du marché du travail,

  3. Une large gamme d'indicateurs de prix et de coûts,

  4. La politique budgétaire,

  5. La balance des paiements de la zone euro.

   

L'analyse économique comprend également une analyse approfondie des chocs frappant l'économie de la zone euro, de leurs effets sur le comportement des coûts et des prix et des perspectives à court et moyen terme de leur propagation dans l'économie.

 

   - L'analyse monétaire :  L'analyse monétaire se concentre sur un horizon à plus long terme que l'analyse économique. Il exploite le lien à long terme entre l'argent et les prix.

Elle consiste en une analyse détaillée de l'évolution monétaire et du crédit en vue d'évaluer leurs implications pour l'inflation et la croissance économique futures.

   Les outils et instruments utilisés incluent l'analyse des agrégats monétaires dont M3 en particulier.

M1 comprend la monnaie, c'est-à-dire les billets, les pièces, et les dépôts à vue. Ces dépôts peuvent être immédiatement convertis en devises ou utilisés pour des paiements sans numéraire.

 

M2 comprend M1 et, en outre, des dépôts d'une durée convenue pouvant aller jusqu'à deux ans inclus ou remboursables avec un préavis pouvant aller jusqu'à trois mois inclus. Ces dépôts peuvent être convertis en composants de monnaie étroite, mais certaines restrictions peuvent s'appliquer, telles que la nécessité d'une notification préalable, des pénalités et des frais.

 

M3 comprend M2 et certains instruments négociables émis par le secteur des IFM résidentes. Ces instruments négociables sont des accords de mise en pension, des parts / parts de fonds du marché monétaire et des titres de créance d'une durée pouvant aller jusqu'à deux ans (y compris le papier du marché monétaire). Un degré élevé de liquidité et de certitude de prix font de ces instruments des substituts proches des dépôts. Du fait de leur inclusion, la monnaie au sens large est moins affectée par la substitution entre diverses catégories d'actifs liquides et est plus stable que les définitions plus étroites de la monnaie.

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Les leviers d'action :

 

    En pilotant les conditions de financement de l'économie, la banque centrale peut être en mesure de maintenir la stabilité des prix.

Le levier d'action le plus répandu concerne les taux d'intérêts directeurs.

On dénombre trois taux distincts :

   - Le taux de refinancement : les banques peuvent emprunter hebdomadairement à un taux fixe et en l'échange de garanties.

   - le taux de facilité de dépôt : utilisé par les banques pour leurs dépôts à vue, son taux est généralement inférieur à celui de 

   refinancement.

   - le taux de facilité de prêt marginal : qui fixe le coût des crédits au jour le jour supérieur à celui des opérations de refinancement.

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   On retrouve également :

   Les opérations d'Open market 

  • la plus communément utilisé est le REPO qui permet de fournir des liquidités en l'échange d'une cession temporaire.

  • Les opérations de refinancement à plus long terme sont des opérations de cession temporaire destinées à fournir des liquidités et ayant une échéance plus longue que les principales opérations de refinancement. Les opérations régulières de refinancement à plus long terme ont une échéance de trois mois et sont effectuées chaque mois par l'Eurosystème sur la base d'appels d'offres normaux conformément au calendrier indicatif sur le site Internet de la BCE. Certaines opérations non incluses dans le calendrier peuvent s'étendre jusqu'à 48 mois ( TLTRO).

  • Des opérations de réglage fin peuvent être exécutées sur une base ad hoc pour gérer la situation de liquidité sur le marché et orienter les taux d'intérêt. En particulier, ils visent à atténuer les effets sur les taux d'intérêt causés par des fluctuations de liquidité inattendues. Les opérations de réglage fin sont principalement exécutées en tant que transactions inversées, mais peuvent également prendre la forme de swaps de change ou de collecte de dépôts à terme.

  • Les opérations structurelles peuvent être effectuées par l’Eurosystème par le biais de transactions inversées, de transactions fermes et de l’émission de certificats de dette. Ces opérations sont exécutées chaque fois que la BCE souhaite ajuster la position structurelle de l'Eurosystème vis-à-vis du secteur financier (de manière régulière ou non).

 

   Facilité de caisse permanente :

  • facilité de prêt marginal pour obtenir des liquidités au jour le jour auprès des BCN sur les actifs éligibles. Le taux d'intérêt sur la facilité de prêt marginal fournit normalement un plafond pour le taux d'intérêt du marché au jour le jour.

  • facilité de dépôt pour effectuer des dépôts à vue auprès des BCN. Le taux d'intérêt sur la facilité de dépôt fournit normalement un plancher pour le taux d'intérêt du marché au jour le jour.

 

   Réserves minimales

  • Le système de réserves obligatoires a pour objectif de poursuivre les objectifs de stabilisation des taux d'intérêt du marché monétaire et de création (ou élargissement) d'une pénurie structurelle de liquidités.

    Les réserves obligatoires de chaque institution sont déterminées en fonction des éléments de son bilan. Afin de poursuivre l'objectif de stabilisation des taux d'intérêt, le système de réserves obligatoires de l'Eurosystème permet aux établissements de recourir à des dispositions d'étalement. Cela implique que le respect de l'exigence de réserve est déterminé sur la base des réserves journalières moyennes des institutions sur une période de constitution d'environ un mois. 

   

   Programme étendu d'achat d'actifs (APP) / "Planche à billet":

   Le programme élargi d’achat d’actifs (APP) ajoute le programme d’achat d’actifs pour les titres du secteur public aux programmes d’achat d’actifs du secteur privé existants pour faire face aux risques d’une période trop prolongée de faible inflation. Il comprend :

  • - troisième programme d'achat d'obligations sécurisées (CBPP3)

  • - programme d'achat de titres adossés à des actifs (ABSPP)

  • - public sector purchase programme (PSPP)

  • - programme d'achat du secteur des entreprises (CSPP)

 

 

Ex : situation de crise

    Depuis le début de la crise financière en 2007, la BCE a introduit plusieurs mesures de politique monétaire non conventionnelles. Les mesures atypiques de la BCE ont répondu aux défis posés par les différentes phases de la crise.

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Au cours de la première phase, le principal objectif était de fournir des liquidités aux banques et de maintenir le fonctionnement des marchés financiers. 

Le marché interbancaire s'étant asséché à l'automne 2008 et les banques ne pouvant plus compter sur l'emprunt mutuel, la BCE a modifié son approche et a accordé un crédit illimité aux banques à un taux d'intérêt fixe (attribution intégrale à taux fixe). La maturité de ces opérations s'est considérablement allongée. En outre, la gamme des actifs éligibles pouvant être utilisés comme garantie dans les opérations de refinancement a été élargie.

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Dans la deuxième phase de la crise, qui a pris la forme d'une crise de la dette souveraine, les mesures atypiques de la BCE visaient à remédier au dysfonctionnement des marchés et à réduire les différences de conditions de financement rencontrées par les entreprises et les ménages dans les différents pays de la zone euro.

La BCE a ainsi :

  • - acheté des titres de créance ( Securities Markets Program )

  • - effectué des opérations de refinancement à très long terme ( VLTRO )

  • - a annoncé des opérations monétaires conditionnelles ( OMT ), qui ont agi comme un puissant disjoncteur contre les craintes qui se renforçaient les marchés obligataires souverains.

 

Au cours de la troisième phase de la crise, les mesures non conventionnelles de la BCE ont permis de faire face à un resserrement du crédit et au risque de déflation. Les taux d'intérêt à court terme étant déjà proches de zéro, les mesures non standard de la BCE visaient à influencer l'ensemble de la constellation de taux d'intérêt pertinents pour les conditions de financement dans la zone euro.

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Les mesures de la BCE comprenaient :

  • - un taux d'intérêt négatif sur la facilité de dépôt ;

  • - des opérations de refinancement à plus long terme (TLTRO) ciblées, conçues pour soutenir les prêts bancaires aux entreprises et aux ménages;

  • - un programme d'achat d'actifs (APP), impliquant des titres des secteurs privé et public, pour exercer une pression à la baisse sur la structure à terme des taux d'intérêt;

  • - des informations prospectives, ce qui signifie communiquer comment la BCE prévoit que ses mesures politiques évolueront à l'avenir et quelles conditions justifieraient un changement d'orientation politique afin d'améliorer le "sentiment de marché".

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 ecb.europa.eu

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